（二）以合理价储存更多优质资产，只要资产没变坏。竭力减少负债项，拼命寻找现金流，贪婪注入资产项。

　　（三）我一生追求可持续成长的消费垄断型企业。最好是商誉垄断，傻子都能经营好的公司（傻子性强大）。

　　（四）对成长性、持续性、稳定性、安全来进行确定，辅以傻子性、稀缺性和长寿性，然后坚持（确定性 坚持）

　　（五）站得足够高，看得足够远，选股没有秘密，唯有坚持，让时间的玫瑰慢慢绽放。

　　（一）前提：投资第一原则——不亏损本金，能力圈和垄断是选股的首要且必要条件，三者缺一不可。

　　1、投资第一原则——不亏损本金：未来3、5年，本金跑赢通胀。（1）确定资金可以安心放在股市；（2）确定价格足够安全；（3）确定投资周期内，企业盈利持续稳定增长，内在价值持续成长。

　　2、能力圈：赚自己能把握能确定的钱；投资是一门生意，生意的本质是生生不息之意，买股票就是买公司，企业的内在价值等于未来产生现金流的折现。你看得懂吗？何为看懂？我的理解，只要有一丝丝的不确定、不踏实，证明你还没看懂，不懂就坚决不能碰，即使是白送的。

　　3、垄断：垄断是一种壁垒，是一种或多种竞争优势的根本来源及综合体现。包括行政、资源、技术、地域、规模、品牌、渠道、商誉等。具有强大商誉的垄断（商誉垄断）最好，没有再找其他。

　　（1）分类：①周期性行业（消费类-工业类）；②消费品行业（非耐用品-奢侈品-服务业-耐用品-消费平台如互联网、连锁、集聚市场等）；③医药行业（中成药-医疗服务-医药商业-医疗器械-生物制药-化学制药-原料药等）；④高科技行业（注意新能源、新兴起的产业）。

　　（2）分析：①稳定or周期？②简单or复杂？③空间大小？④竞争非常激烈否？（行业发展阶段：完全竞争、垄断竞争、垄断寡头、完全垄断）⑤业内企业过得怎么样（毛利/净利率）？⑥业内企业突变情况（并购、替代等风险）？⑦国内外行业发展历史？⑧行业生命期？……

　　（1）竞争优势护城河垄断（近似特许经营权）消费垄断（往往具有强大商誉）

　　（3）五种商誉：①神秘配方；②特殊工艺；③地域特权；④历史背景和文化沉淀；⑤特殊感受。

　　（4）九种护城河：①品牌（商标权）；②技术、工艺、配方（专利权）③行政许可（许可权）；④转换成本；⑤网络效应；⑥规模；⑦地理；⑧资源；⑨流程优化、商业模式创新、渠道垄断。

　　③定价能力的可持续性：现时提价能力如何？比过去最少稳定，最好变强。未来定价能力如何？最少稳定，最好变强。

　　（1）稳定经营史：盈利增长至少3年10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持续性，期间若有动需细究基本面。

　　①ROE稳定在15%以上（15%往往是一个好的拐点），稳趋升；新上市或新融资ROE会下降，参考以前，并观察是不是能快速回升；ROA最好6%以上，低负债，财务杠杆合理。

　　③毛利率20%以上，稳趋升；或净利率合理（10%可以是一个参考），周转快，薄利多销，两个周转率：库存周转率（注意易贬值产品）、资产周转率。

　　⑦应付款和预收款：应收款增长率营收增长率，注意渠道的铺货式伪成长，特别是连锁业；应收款与坏账准备要同步。

　　⑨是否成功证明过？（如：连锁业外地店是不是已经成功？企业新引进的管理层是否有类似成功经验？新开发产品的成功经验）

　　（1）定价能力的可持续性：现时提价能力如何？比过去最少稳定，最好变强。未来定价能力如何？最少稳定，最好变强。

　　（2）盈利增长的可持续性：过去的盈利增长未来2、3年可持续吗？最少稳定，最好加速，限年增20%以上。拥有非常良好发展前途，5年、10年甚至更长时间发展空间足（体现无限扩张），最少5年年增10%以上。大体上分为可持续高成长和可持续稳成长。小心高成长，不一定可以转化为稳成长，即使能，也需要调整一段时间。当PE远高于未来2、3年EPS增速，尤其是预期EPS不可能再次大幅度增长时，要坚决卖出。

　　（1）行业角度：专注“五消”，特别与嘴巴有关的。即直接面向个人消费者的行业，主要有餐饮和卫生保健。

　　（3）产品角度：四个“独一无二”（产品或服务是否消费者想得到的？足够消费群体？）

　　可持续成长 消费垄断。消费垄断的核心是定价能力，可持续成长的核心是盈利增长。两个可持续：（1）定价能力的可持续性：现时提价能力如何？比过去最少稳定，最好变强。未来定价能力如何？最少稳定，最好变强。（2）盈利增长的可持续性：过去的盈利增长未来2、3年可持续吗？最少稳定，最好加速，限年增20%以上。拥有非常良好发展前途，5年、10年甚至更长时间发展空间足（体现无限扩张），最少5年年增10%以上。

　　（3）波特分析（五力、三种战略、价值链）：五力（供应商议价能力、客户议价能力、新加入者的威胁、替代产品或服务的威胁、现有竞争者的威胁）情况？战略是否清晰正确？

　　（4）产品（服务）分析：四个独一无二，产品的市场真实需求如何？是否消费者想得到的？是否有足够消费群？企业和产品的行业地位如何？市场占有率怎样？

　　（5）成长模式分析：①好市场 好管理层；②好市场 一般管理层；③一般市场 好管理层。一般①最好，③最差，但当企业（产品）拥有无与伦比的商誉垄断时，往往②最好。如茅台、片仔癀等。只要高端白酒市场依然好，空间依然足够，茅台就没问题，傻瓜都能经营好的企业。

　　（6）利润源分析：①提价；②增量：一是开拓新市场；二是开发新产品；三是在原有市场增量；四是拓宽市场覆盖面；③降成本、减税；④重振、剥离或关闭不好业务；⑤注入优质资产。（1和2是根本，3、4和5不可持续，要小心对待。）

　　（7）企业（产品）生命期分析：创业期、成长期（初始增长、迅速增加、稳定增长、缓慢增长）、衰落期；成长期的稳定增长阶段出现高峰过后，往往会遭遇戴维斯双杀，因为之前盈利的高成长未来2、3不可持续。

　　（8）管理层分析：寻找正直诚信、理性能干、重视股东的优秀管理层。主要从三方面去分析：一是管钱：资本配置能力如何？企业留有多少现金？资金流向哪里？能否持续不断的增加资产项？乱花钱？多元化？二是管人：公司治理能力如何？企业文化、营销体系、员工待遇等；三是管自己：个人素质如何？正直、诚信、理性？（现代企业制度下，资本家的核心职能是资本配置和公司治理；作为一名普通的投资股票的人，在做的实际上的意思就是“资金管理”。）

　　（13）建议分析：作为拥有企业一部分的我们，要以“企业主”的态度，结合真实的情况提出较为合理有效的改进建议，有利于更进一步挖掘公司潜力。

　　（14）确定核心问题和核心问题。确定几个需长期关注的核心问题，并找出最核心的问题。

　　做任何一笔投资前，算清账锁定风险，确定不输才去做。也就是说，即使在最差最保守的情况下，未来3、5年，本金也能跑赢通胀。综合考量，“年增10%”是一个是合理的的保底参数。（1）确定资金可以安心放在股市；（2）确定价格足够安全；（3）确定投资周期内，企业盈利持续稳定增长，内在价值持续成长。

　　4、好价产生的时机：①大市哀声一片；②落难时；③新增长点出现之初（如新工厂、新产品等）；④业绩和市场得到确认（股价创阶段或历史上最新的记录）。

　　价格围绕价值上下波动。坚持模糊的正确，多种方法综合运用，互相检验。方法有：DCF、PE、PEG、清算法、整体法、市重率等等（详见博文《如何估值》）。

　　——该持股方法是“好股好价”的必然结果。也是对成长性、持续性、稳定性、安全来进行全面的再确定。

　　（1）巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它十分钟。”，买股前问自己：“能养老吗？敢持有十年吗？”要有收藏家的眼界，百年收藏好企业，储存更多优质资产。

　　（2）长期持有并不等于永远持有，符合卖出原则时可减仓或清仓（卖出原则有5条，核心是“定价能力和盈利增长2个不可持续”）。

　　（1）不全资于单只股票（巴菲特的子弹说），正常的情况，自己账户2至5只，帮人管理3至10只较为稳妥；核心股票仓位80%以上；要考虑，活用凯利优化模式。

　　凯利优化模式：P=2X-1（X为获胜概率，P为下注份额），当X≥55%时，P≥10%；当X≥60%时，P≥20%。所以有10只或5只以内的说法。芒格认为3只最好。很喜欢钟兆明那句话“一个老婆，两个孩子，三只股票”。

　　（2）买入股要细分行业分散，企业分散；若以林奇股票分类来看，仓位应集中于迅速增加型和稳定增长型，隐蔽资产型、困境反转型和周期型要确定性很高才能投资（现阶段不投，待加深拓宽能力圈后再考虑），缓慢增长型一般不投资。

　　3、找不到更好对象时，唯有集中再集中，所谓一鸟在手胜于百鸟在林，但不能超80%仓位；找不到好对象时，空仓。（李嘉诚说过类似的话——如果一宗生意，正常情况下可以赚100，使尽办法能赚110，他更愿只赚90。凡事要留出10%的空间，一项投资再确定也要留出10%的不确定，即仓位上限为90%*2-1=80%。）

　　②不全资：A拿出特殊的比例的收入买股。多少比例因人而异。如果资金过些日子必须用到，放在股市里，连续下跌，你能无动于衷吗？“安心”是鉴定比例多少的标尺。B不全资于单只股票（巴菲特的子弹说）。C仓位的多少由基本面和估值决定，一般不超9成，但当绝佳的好股好价出现时，要做的就是拼命寻找现金流，贪婪注入资产项。

　　③不增资：一是在投资体系不成熟、没证明有效之前不增加实验资本；二是在投资标的没再次出现非常确定的机会时不增加资本。

　　①少看盘：A我们的生活本没有股票交易市场，只有踏实的生意经营。B巴普洛夫条件反射实验表明，反射一旦建立，即不受控制，如见到美食流口水是一种反射行为，想控都控不了。（我们只发金融好文：qh5889)看盘久了，人有时也会建立起对股价的条件反射，即使不想做短线，也会做出不受控制的短线行为。

　　2、逆向思维：巴菲特：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。比如：坏名字、股价创新高等。

　　（2）投资如一场无止境的马拉松比赛，不在乎每个100米的快慢，重要的是活得长寿，重要的是跑完全程，重要的是艰难时刻坚持走在正确的方向。

　　（1）头脑是最重要的资产项，向大师们学习，每天阅读，发现不足，立即教育自己，最好的知识结构——全而有专。

　　（1）持币等待：巴菲特打孔机，罗杰斯墙角钱，林奇一生3次机会，一年2、3机会。

　　（2）持股等待：投资预收放低一些（战胜通胀），投资周期拉长一些（大师们的经验，最长3、5年价格能体现价值）

　　（2）稳定经营史，至少3年盈利增长10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持续性，期间若有较动，要研究是否与基本面相关。

　　（3）良好的前景，5年、10年甚至更长时间的发展空间足，至少5年年增10%以上。

　　（4）ROE稳定在15%以上（15%往往是一个好的拐点），稳趋升；新上市或新融资ROE会下降，参考以前，并观察是不是能快速回升。

　　（6）毛利率20%以上，稳趋升；或净利率合理（10%可当作一个参考），周转快，薄利多销。

　　（4）公司处于成长期的初始及快速增长阶段（处于稳定增长阶段要细究，高峰过后往往会遭遇戴维斯双杀）；

　　（5）其他财务数据：轻资产；资本性支出少；自由现金流充裕；ROA≥6%；低负债；低费率（营业费用/毛利润30%）；业务占比情况；应该支付的账款与预收账款情况；应收款和营收的增长率比较；易贬值产品的库存周转率；连锁业的库存周转率及单店经营情况；银行的总资产收益率……

　　（6）成功证明过（如：连锁业外地店是不是已经成功？企业新引进的管理层是否有类似成功经验？新开发产品的成功经验……）；

　　附：1、备买股不考虑估值，意在选出基本面最好的10只以内股票；2、选出备买股后，结合安全性，选最好的5只以内股票买入。

　　1、买入的过程：（1）确定投资标的；（2）估值定安全边际；（3）等待；（4）确定投资上限（5）买入。

　　不全资于单只股票（仓位≤80%）；一般2-5只，帮人管理3-10只，核心股票仓位≥80%；找不到对象，空仓。

　　（1）反向安全边际：过度高估分批卖，越涨越卖，回到合理区间买。可参考凯利优化模式反向。要确定卖出之后，能在合理价买回。在不能非常确定时，要选择确定性高的“持有”，或许一生只能碰到几次过度的情况。

　　（2）怎么样是过度高估呢？动态pe60倍以上过度？3、5年后业绩才能支撑现时股价回到合理区域？是否过度？可对比总结07年后的茅台、白药、阿胶的不同。是否过度？重点是未来2、3年盈利增长情况，重点参考PEG3年表，如果现时动态PE超过60倍，但你非常确定公司未来2、3年年增100%，那么我觉得现时还是低估。要达到“一眼就看出过度高估”的境界。

　　1、六大方面：①护城河能持续多久？变宽or变窄？②产品的市场真实需求如何？③行业和企业的空间。④盈利情况（主要考察利润增长率、ROE/ROA、毛利/净利率、超额利润率）。⑤估值情况。⑥管理层。

　　2、简化成两个问题：①和盈利比，股价是否着迷？②什么原因使公司盈利持续增长？可能得出三个结论：①市场日益好转，可增资；②市场日益恶化，减少投资；③市场没有变化，维持投资，或投资另一只能获得更高回报的股票。

　　1、林奇的股票分类：迅速增加型、稳定增长型、缓慢增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型。说明：①不一样股票的收益预期不同，但选股时都要有“寻找tenbagger”的思维，站得高，才能看得远。②不一样股票随基本面的一直在变化会相互转化。③一只股票可能同时具备多种类型特性。

　　2、收藏型和交易型。收藏型股票只买不卖，储存更多股权，除非基本面发生根本性变化，根据“两个可持续性”进行调仓操作。交易型股票阶段性持有，段操作。

　　3、四种：（1）强特许经营权企业（一流生意）；（2）弱特许经营权企业（二流生意）；（3）强势的一般企业（三流生意）；（4）一般商品企业（四流生意）。收藏型股票包括（1）和（2）；交易型股票包括（2）和（3）；（4）完全忽略不计。

　　衰退的现金流（经营性现金流与净利润增长要基本同步）、连续的非经常性费用（频繁的重组费、遣散费等）